證監會非上市公眾公司監管部近期下發了要求各家券商對新三板投資者適當性情況進行自查。繼企業、券商被抽查之后，違規開戶的投資者將再次面臨被驅逐的境地。此次監管層對新三板市場的收緊體現在各個方面，繼企業、券商被抽查之后，投資者這一市場參與主體也將面臨一輪有關合規的檢查。

記者從券商處了解到，證監會非上市公眾公司監管部(下稱“非公部”)近期下發了要求各家券商對新三板投資者適當性的情況進行自查。

“簡單來講，此次監管層的目的就是要券商把那些違規開戶的投資者清理掉。”華東地區一家大型券商營業部的人士對記者表示。

非公部出手

監管層查新三板違規開戶一事源于去年初在新三板市場興起的墊資開戶。

彼時新三板行情大好，每日都在刷新日均交易額的新高。一些投資者開始琢磨新三板市場的投資機會。

但是新三板投資入場的門檻頗高。

全國中小企業股份轉讓系統(下稱全國股轉系統)對于自然人(個人)投資者的要求是：本人名下前一交易日日終證券類資產市值500萬元人民幣以上；且具有兩年以上證券投資經驗，或具有會計、金融、投資、財經等相關專業背景或培訓經歷。

正是“證券類資產市值500萬元人民幣以上”這一條規定將個人投資者拒之門外。事實上新三板機構投資者的門檻也是500萬，個人投資者等同于機構投資者的準入標準，可見新三板門檻之高。

由此，一些機構也發現了高門檻下的“商機”，這便是幫助想要在新三板開戶的散戶墊資湊夠500萬的可交易金融資產，同時靠收取高額的手續費牟利。

從去年行情火熱之時至今一直都有不符合投資者門檻的個人投資者，甚至是機構投資者通過這一渠道進入市場。

在此次非公部出手之前，全國股轉系統也曾在2015年6月3日向各主辦券商下發了《關于加強投資者適當性管理工作的通知》(股轉系統函〔2015〕2251號)，文件中重申了投資者適當性管理有關要求，禁止主辦券商及其工作人員為客戶墊資開戶等違規行為，并要求主辦券商開展自查工作，持續規范投資者適當性和投資者交易行為管理。

值得注意是，此次針對投資者適當性自查的發起者并不是全國股轉系統，而是其上級主管單位，證監會非公部。

根據記者拿到的文件顯示，非公部在文件中表示此前在日常監管中屢屢發現主辦券商未嚴格執行現有的全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理，存在為不符合適當性管理規定的機構投資者和個人投資者違規開通權限的情形。

因此，現要求各家券商對照證監會有關規定和全國股轉系統的業務規則，對2015年5月15日起至今期間所有開通業務權限的投資者情況開展自查，如存在不符合投資者適當性管理規定的投資者違規開通業務權限的情形，請明確說明是否違反了《關于加強證券經紀業務管理的規定》的有關規定，公司在經紀業務管理方面是否存在問題以及對存在問題的整改情況和杜絕此類問題再次發生的具體措施。

這份文件中提到了2015年5月15日這個日期，一位投資者對為何要從這個日期開始計算表達了疑惑。

一位華南地區中小型券商新三板業務負責人對記者表示：“2015年5月15日是證監會發布《關于加強非上市公眾公司監管工作的指導意見》(以下簡稱《意見》)的時間點。相當于從去年5月15日開始，新三板有了更高一級別的監管文件。在此之前，新三板的監管通常都是根據股轉系統層面發布的規則。”

這一時點也表明，此次券商自查的范圍并不包括去年5月15日之前進入新三板市場的投資者。

投資者門檻降低無望

因高門檻投資無門，同時灰色路徑也在一輪又一輪的核查之下幾近關閉。很多投資者便期待監管層能夠降低投資者門檻。

但事實上，從監管層要求券商自查違規開戶一事上能反映出近期新三板市場投資者門檻降低無望。

“從這次自查的情況來看，非公部明確希望不要讓不合規的投資者進入新三板市場，這一信號也表明了監管層希望維持這個市場”機構市“這一定位。”北京一家大型券商承做新三板業務的人士分析道。

但市場上有觀點認為，新三板目前的流動性困局需要通過降低投資者門檻等引入活水的方式解決。

但針對這一看法，官方給出了明確的表態。

全國股轉系統相關負責人曾表示：“新三板掛牌公司多為中小微企業，經營不穩定，業績波動大，投資風險相對較高，客觀上要求投資者必須具備較高的風險識別和承受能力。因此，新三板實行了嚴格的投資者適當性管理制度。兩年多來的實踐證明，新三板實行較高的投資者準入門檻，較好地控制了市場風險，為市場平穩運行提供了保障，為市場制度創新創造了空間，有利于培育市場長期價值投資理念，必須嚴格堅持。”

“目前新三板處在制度完善期，從監管層的考慮來看，目前市場流動性的問題在目前待解決的問題中順位靠后。因此，目前要做的不僅不是要降低投資者門檻，而是要嚴查場內投資者的適當性。”前述華南地區的券商人士分析稱。

南山投資執行董事周運南也講到：“多方因素綜合導致了當前的新三板流動性僵局，但需要多種條件疊加才能有效化解當前新三板流動性僵局。”

他同時也給出了化解流動性困局的建議，一是健全和完善新三板制度體系；二是逐步落地配套性政策；三是引進和培養優質掛牌企業，塑造財富效應；四是逐步樹立參與各方對新三板的信心。