中國的資產(chǎn)管理市場不是產(chǎn)能不足，而是產(chǎn)能過剩，尤其是落后的產(chǎn)能過剩。因而在包括對基金子公司進行凈資本約束的本輪治理過程中，規(guī)范管理只是表象，去產(chǎn)能才是實質(zhì)。

基金子公司即將迎來凈資本約束的消息成為今日大資管行業(yè)的重磅炸彈。

有消息稱，近期證監(jiān)會召集部分相關(guān)公司負(fù)責(zé)人，討論基金子公司凈資本管理辦法。雖然會上并未明確指出推出細(xì)節(jié)及時間，從監(jiān)管態(tài)度來看，基金子公司面臨凈資本約束的可能性非常大。

業(yè)界觀察人士認(rèn)為，此番證監(jiān)會醞釀推出基金子公司凈資本管理辦法，旨在與信托業(yè)看齊，消除監(jiān)管套利空間。基金子公司“萬能資管通道”的地位或?qū)⒔K結(jié)。

對于此事，一向視基金子公司為勁敵，飽受凈資本約束的信托業(yè)目前想法到底如何呢？

“遲來的公平”

東部沿海某中型信托公司研發(fā)部負(fù)責(zé)人一語淡定回應(yīng)此事——“這只是遲來的公平”。

2010年之前，信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展不受凈資本限制。2010年9月，銀監(jiān)會頒布了《信托公司凈資本管理辦法》，這項政策的核心是兩個指標(biāo)：凈資本與風(fēng)險資本。辦法要求信托公司凈資本與其風(fēng)險資本的比值不小于100%，建立了風(fēng)險資本與凈資本的對應(yīng)關(guān)系，使各項業(yè)務(wù)的風(fēng)險資本均有相應(yīng)的凈資本支撐。

從此，信托行業(yè)在不斷壯大的同時伴隨著此起彼伏且愈演愈烈的增資潮。

2012年11月，證監(jiān)會開始實施《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》。由于基金子公司專戶計劃無需風(fēng)險資本計提，投資范圍基本與信托一致，且?guī)缀鯖]有產(chǎn)品設(shè)計限制，因而取代信托成為新一代“萬能神器”。

上述政策甫一推出，基金公司紛紛發(fā)起設(shè)立子公司。證監(jiān)會相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，全行業(yè)112家基金管理人，共有79家設(shè)立了基金子公司。其中基金子公司的管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到8.57萬億，較2014年的3.74萬億增長129.14%。

影響不是太大？

南方某中型信托研發(fā)部負(fù)責(zé)人稱，結(jié)合近期相關(guān)政策，私募基金、基金子公司的監(jiān)管政策均在收嚴(yán)，對信托來說，確實是有利的。“但整體影響我認(rèn)為并不是太大。別人家的孩子被管嚴(yán)了，自己家的監(jiān)管也很嚴(yán)格。而且很多信托公司有基金子公司業(yè)務(wù)通道，如果政策設(shè)置的計提標(biāo)準(zhǔn)較高，其業(yè)務(wù)運行成本升高，反而將削減做這方面業(yè)務(wù)的動力。”

華融信托研究員袁吉偉表示，基金子公司注冊資本總體偏低，加之沒有資本約束，近年來快速發(fā)展，主要是承擔(dān)了很多通道業(yè)務(wù)，通過凈資本約束其杠桿水平和提高風(fēng)險抵御能力，避免過于粗放發(fā)展。

“信托與基金子公司可謂亦敵亦友，一是信托與基金子公司存在一定競爭關(guān)系，尤其是通道業(yè)務(wù)，同時也存在一定合作關(guān)系，諸如部分信托公司自身也有基金子公司，部分高風(fēng)險項目或者通道業(yè)務(wù)也都通過基金子公司合作，此次基金子公司凈資本約束，將會使其在目前狀態(tài)下的資本水平可能難以繼續(xù)像過去幾年的高速發(fā)展，短期信托公司在部分業(yè)務(wù)競爭方面能夠爭取到一定優(yōu)勢。長期看，信托公司與基金子公司各有所長，未來業(yè)務(wù)定位也會有所側(cè)重，競合關(guān)系會更加明確。”袁吉偉說。

資管行業(yè)加速去產(chǎn)能

基金子公司即將受凈資本約束的消息傳出之后，業(yè)界觀察人士再度提出，這實際上是資管行業(yè)加速去產(chǎn)能。

此前，中建投信托研發(fā)部總經(jīng)理王苗軍表示，私募治理預(yù)示著泛資產(chǎn)管理混沌時代結(jié)束，之后對私募投資基金募集行為的規(guī)范則延續(xù)了類似監(jiān)管思路。“一場涉及私募基金、互聯(lián)網(wǎng)金融，乃至銀行理財、信托產(chǎn)品、券商及基金子公司資管、保險資管在內(nèi)資產(chǎn)管理市場綜合治理正在拉開帷幕，混沌時代將加速終結(jié)。”

上述人士稱，中國的資產(chǎn)管理市場不是產(chǎn)能不足，而是產(chǎn)能過剩，尤其是落后的產(chǎn)能過剩。因而在包括對基金子公司進行凈資本約束的本輪治理過程中，規(guī)范管理只是表象，去產(chǎn)能才是實質(zhì)。“中國的資產(chǎn)管理市場其實不需要幾萬家資管機構(gòu)。中國資產(chǎn)管理機構(gòu)市場活力的激發(fā)不應(yīng)當(dāng)通過降低門檻無限制地放開機構(gòu)準(zhǔn)入，而應(yīng)當(dāng)是在強化機構(gòu)準(zhǔn)入的基礎(chǔ)上，放開業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入。所以在這個意義上說，我們的機構(gòu)已經(jīng)夠多了，而我們要做的是讓真正有實力的機構(gòu)去做更多的事情。”