2016年以來債券市場信用危機事件，開始蔓延到新三板市場。

3月24日晚間，中成新星（831610）公告稱，收到上海證券交易所的《監管警示函》（上證債函【2016】27號）。

原因正是日前為市場所關注的“新三板債券違約第一案”——中成新星2012年中小企業私募債券違約事件。兩天前（3月22日），中成新星2012年中小企業私募債券本應按期完成，向投資者支付本金及上一計息周期利息。

但中成新星違約了！

新三板債券違約第一案

新三板在線了解到，該債券全稱是“中成新星油田工程技術服務股份有限公司2012年中小企業私募債券”，于2013年8月8日在上交所上市交易，證券簡稱是12中成債，代碼125089.SH。中海信達擔保為本期債券提供擔保，渤海銀行為受托管理人和募集資金監管人，信達證券作為承銷商，持有人為第一創業證券。

據悉，該債券共募資6000萬元，利率為前兩年即2015年3月21日之前是9.5%，之后為10%；發行期限是36個月，自2013年3月22日至2016年3月21日止，要求在2016年3月22日完成兌付。

然而，今年2月25日，中成新星發布提示公告稱，公司1660萬份額12中成債回購尚未完成，其余未行使回購選擇權的2000萬份額12中成債也即將于2016年3月21日到期，合計共有3660萬份額的12中成債存在到期不能支付的違約風險。

新三板在線獲悉，12中成債持有人于2015年3月22日行使了4000萬份額的回售選擇權。因資金不足，公司僅回購了2340萬份額，剩余1660萬份額無法如期履行回購義務。

就此，中成新星與12中成債持有人進行了協商，并分別于2015年3月11日、2015年3月23日、2015年6月8日簽訂展期協議將剩余1660萬份額的回購期限推遲至2015年7月15日。

該債券于2016年3月21日到期，中成新星共需完成1660萬元份額本期債券的回購和2000萬元份額本期債券的償付及最后一期利息183萬元的支付。按照約定，中成新星需在2016年3月11日前存入本期證券本金3660萬元及最后一期利息183萬元，合計3843萬元。

自2015年7月15日至今，中成新星與12中成債持有人一直就展期回購事宜進行協商，但雙方尚未達成新協議。

3月14日，中成新星收到上交所的《監管關注函》，受到“高度關注”。至此，該公司才承認，2015年11月5日，作為12中成債持有人的第一創業證券已經將中成新星告上法庭；按照仲裁結果，中成新星向第一創業證券支付債券本金3660萬元和相關利息，以及近150萬元的訴訟相關費用。

當晚，中成新星宣布從第二天（3月15日）開始停牌，至今未復牌。

資金鏈危機

繃緊的現金流，正是將中成新星推上危險懸崖的那根“草”。新三板在線了解到，公司是一家集鉆井技術服務和鉆井裝備系統集成服務于一體的鉆井技術綜合服務供應商，業務主要面向石油、天然氣開采行業。

財務數據顯示，2012年、2013年，該公司發展還算不錯，這兩年營業收入分別是1.68億元、2.2億元，凈利潤分別是2128.38萬元、2041.14萬元。

但進入2014年，中成新星的日子開始難過起來。當年公司營收1.43億元，凈利潤卻是虧損了1422.92萬元。

而中成新星最新一次公布的2015年中報顯示，去年上半年，公司營收6266.83萬元、凈利潤扭虧為盈，是577.9萬元。

但新三板在線仔細翻閱相關財務數據發現，自2012年以來，中成新星總資產中，五成左右是應收賬款。2015年上半年，公司凈資產為3.46億元，而流動資產主要是應收款，其中應收賬款為3.21億元，貨幣資金僅有1089萬元。

據新三板在線了解，中成新星主要與公司客戶結構有關，公司的客戶有中石油、中石化、延長石油等大型國企。該公司指出回款難的原因是“該類客戶付款程序復雜，賬期相對較長”。

無論如何，中成新星截至2015年6月30日手頭上的1089萬元，遠遠不足夠支付12中成債超過3600萬元的本金、利息等相關費用。

為什么中成新星的資金鏈突然就這繃緊了？考慮到其所面對的石油等能源行業，似乎也不難理解。

對此，中成新星坦言，由于國際石油油價下跌，公司石油相關業務出現了較大下滑，客戶回款亦較為困難，致使公司企業經營一直較為困難、現金流緊張；“公司目前正通過各種途徑努力籌措償債資金，主要是加大客戶結算回款力度，充實公司現金流。”

的確，自2015年下半年以來，中成新星一直嘗試各種籌資途徑。2015年6月8日，公司以4.2元/股發行1500萬股，募集資金總額不超過6300萬元。

但定增計劃進展非常不順，2015年7月，中成新星兩次公告延期股票發行認購。今年2月26日，此次股票發行的認購方才最終確認下來，募資3011.4萬元。

但即便定增順利完成，這3000多萬元顯然也不夠。2015年11月27日，中成新星董事會甚至決定，要通過互聯網投融資平臺融資不超過500萬元，并委托北京瀚華融資擔保有限公司為該等融資提供擔保。

而為了保證正常經營，中成新星控股股東、董事長宮俊林已經累計質押1380萬股股份，占其所持股比近67%。

上交所在警示函中要求，中成新星積極籌措私募債券兌付資金，督促擔保人切實履行擔保義務，協商有關機構提供流動性支持，切實履行相關承諾，盡早完成本息兌付。

中成新星一直表示，正積極與債券持有人進行溝通協商，希望通過提供其他增信措施，促成本期債券展期償付，并計劃于這周（3月21日—27日）通過債券持有人會議就場外償付事宜達成一致意見并形成書面協議。